上市仪式
  • 铜期权正式挂牌交易


    9月21日上午9时,我国首个工业品期权铜期权在上海期货交易所(下称上期所)正式挂牌交易。中国证监会期货监管部主任罗红生出席上市仪式并宣读中国证监会副主席方星海贺词,上海市金融服务办公室主任郑杨、中国有色金属工业协会副会长尚福山、上期所理事长姜岩先后致辞,并共同启动铜期权上市交易。中国证监会期货监管部副主任严绍明宣读了中国证监会《关于同意上海期货交易所开展铜期权交易的批复》。上期所总经理席志勇主持上市仪式。来自上海市、国家相关部委、有色金属行业协会及企业、证监会系统单位、境外交易所、上期所会员单位、保证金存管银行、市场机构、新闻媒体等百余名嘉宾出席了仪式。[详细]

上市背景

1.市场规模大:2018年上半年,上期所铜期货的单边成交量为2494.33万手,成交额为6.51万亿元,月度成交额连续6个月都在上期所的所有品种中稳居前三名。


2.合约流动性好:2018年上半年,上期所铜期货的价格冲击成本较低,在上期所的所有品种中仅次于黄金、螺纹钢、天然橡胶。


3.合约连续性好:国内商品期货主力合约普遍集中在1月、5月和9月,而上期所铜期货主力合约遍及全年12个月,合约月份之间没有间断。


4.投资者结构佳:数据显示,2014年至2017年,上期所铜期货的法人持仓量从52.79%稳步上升至63%,2018年上半年这一数字为64.42%,投资者结构日趋成熟。


5.上市呼声强烈:许多有色企业和会员单位都认为铜期货市场经过二十多年发展已非常成熟,呼吁加快推出铜期权以进一步满足有色企业精细化风险管理的需要。

上市意义

一是对铜期货的有效补充,有利于丰富风险管理工具,提高有色企业风险管理水平。


期权价格中包含反映标的资产价格波动性风险的因素,即波动率,能够反映投资者对标的资产价格波动的预期。因此,期权可以代替期货用于管理资产价格的方向性风险,更适合管理价格的波动性风险。

 

二是上市铜期权有利于完善铜期货市场投资者结构,有利于推动金融机构的业务创新,协调发展场内和场外市场。


推出场内期权以后,将为金融机构开展业务创新开创出一个新的领域,从而改变金融机构业务同质化的局面,创造金融产品多元化、竞争模式多层次化的金融生态环境,促进场内市场和场外市场的协调发展,推动我国多层次资本市场的建设。

 

三是上市铜期权是我国期货市场发展的必经之路。


目前,我国期货市场的品种无论是种类还是交易方式都过于单一,易受经济周期、行业发展及政策调整的影响。这就需要通过持续的产品创新和制度创新,不断丰富产品系列,提高我国期货市场的国际竞争力,推动我国期货市场平稳、快速地发展。

铜期货期权合约
铜期权和国内外期权的比较
铜期权合约规则50问

一、什么是期权?


期权,也称选择权,是指期权买方有权在将来某一特定时间以特定价格(行权价格)买入或者卖出一定数量的特定资产(期权合约标的物)。买方需为获取的权利支付权利金,卖方作为履行义务的一方收取权利金。

 

二、期权合约标的物可以是哪些?


期权合约标的物可以是现货(实物)、期货(合约)或其他合约规定的资产,其种类可以覆盖商品(能源、贵金属、有色金属、黑色金属、农产品等)、金融产品(股票、债券等)等类型。

 

三、什么是期权行权?


期权行权,指期权买方行使期权合约赋予的权利,即在特定时间以特定价格买入或者卖出一定数量的特定资产,卖方有义务配合。

 

四、什么是期权的行权价格?


期权的行权价格,指期权合约规定的,期权买方有权在将来某一时间买入或卖出标的物的价格。

 

五、什么是看涨期权和看跌期权?


期权买方行权后买入标的物,则该期权称为看涨期权;期权买方行权后卖出标的物,则该期权称为看跌期权。

 

六、期权买方可以在什么时候行权?期权的行权方式有哪些?


期权买方可以在期权合约规定的时间内行权。不同行权方式对应不同的行权时间,比较经典的两种行权方式为美式和欧式。美式期权的买方在合约到期日及其之前任一交易日均可行使权利,欧式期权的买方只可在合约到期日当天行使权利。

 

七、什么是平值期权、实值期权、虚值期权?


按行权价格与标的物价格的关系,期权可以分为实值期权、平值期权、虚值期权。对于看涨期权,如果行权价格低于标的物价格,就是实值期权,高于标的物价格,就是虚值期权,等于标的物价格,就是平值期权;对于看跌期权,如果行权价格高于标的物价格,就是实值期权,低于标的物价格,就是虚值期权,等于标的物价格,就是平值期权。简单地说,实值期权是买方立即行权可以获利的期权,平值期权是买方立即行权不赔不赚的期权,虚值期权是买方立即行权会亏损的期权。

 

八、期权卖方的义务是什么?


期权买方提出行权申请时,期权卖方有履约义务,期权卖方应当按照合约规定的行权价格买入或者卖出一定数量的标的资产。

 

九、什么是期权权利金?


期权权利金是期权买方为获取期权合约赋予的权利而支付给卖方的费用,是买卖期权合约的价格。

 

十、期权的定价方法、模型有哪些?


计算期权权利金的方法、模型多种多样,较为经典的有蒙特卡洛模拟、二叉树模型、Black Scholes模型、Black模型等。针对不同的期权,可以选择相应的定价方法、模型。

 

十一、铜期权的标的物是什么?


铜期权的标的物是铜期货合约,即投资者行权(履约)后获得的是铜期货合约。如期权合约CU1911C50000的标的物是CU1911,CU1911C50000的投资者行权(履约)后获得CU1911期货合约。

 

十二、为什么选择铜期货作为上期所首个期权合约的标的物?


铜期货是上期所最成熟的品种之一,具有流动性好、合约连续、投资者结构相对完善等优点,长期以来被市场认可,适合作为期权合约的标的物。

 

十三、铜期权的交易单位是什么?


铜期权的交易单位是一手铜期货合约,即一手铜期权合约对应一手铜期货合约。

 

十四、铜期权的最小变动价位是什么?


铜期权最小变动价位指的是铜期权合约单位价格变动的最小值。铜期权的最小变动价位为1元/吨。

 

十五、铜期权的涨跌停板幅度是什么?


铜期权合约涨跌停板幅度与标的期货合约涨跌停板幅度相同。

 

涨跌停板幅度=标的期货合约上一交易日结算价×标的期货合约当日涨跌停板比例。

 

十六、铜期权合约交易代码中的合约月份是什么?


铜期权合约月份为该期权合约对应的标的期货合约的交割月份。目前上期所铜期货合约的合约交割月份为1-12月,相应地,铜期权的合约月份也是1-12月。

 

十七、铜期权交易时间和铜期货保持一致吗?


铜期权交易时间和铜期货保持一致,为上午9:00-11:30、下午13:30-15:00及交易所规定的其他时间。

 

十八、铜期权的最后交易日是什么?


铜期权最后交易日是指期权合约可以进行交易的最后一个交易日,具体是指标的期货合约交割月前一个月的倒数第五个交易日。例如CU1911C50000的最后交易日为2019年10月的倒数第五个交易日,即10月25日。合约规定交易所可以根据国家法定节假日调整最后交易日。

 

十九、铜期权的到期日是什么?


到期日是期权合约可以行权的最后一个交易日。铜期权是欧式期权,期权买方可以在到期日当日行使权利。到期日同最后交易日。最后交易日调整的,到期日随之调整。例如CU1911C50000的最后交易日为2019年10月25日,其到期日也是2019年10月25日,期权买方可以在2019年10月25日行权(具体是2019年10月24日夜盘开始至2019年10月25日15:30)。CU1911C50000的最后交易日调整,其到期日随之调整。

 

二十、铜期权的行权价格是如何设计的?


铜期权的行权价格覆盖标的铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。行权价格≤40000元/吨,行权价格间距为500元/吨;40000元/吨<行权价格≤80000元/吨,行权价格间距为1000元/吨;行权价格>80000元/吨,行权价格间距为2000元/吨。

 

二十一、期货合约新挂牌的,相应的期权合约什么时候挂牌?


期货合约新挂牌的,相应的期权合约同时挂牌。例如,CU1911期货合约于2018年11月16日挂牌,其对应的期权合约也于同日挂牌。

 

二十二、举例说明铜期权合约是如何增挂的


假设铜期货合约涨跌停板比例为5%,上一交易日标的铜期货合约结算价为50000元/吨,则1倍涨跌停板幅度等于50000×5%=2500元/吨,相应期权合约行权价格应覆盖的范围为[50000-2500,50000+2500],即[47500,52500]。根据期权合约中所示的行权价格间距设定,当日应挂出47000、48000、49000、50000、51000、52000、53000共7个行权价格,考虑到某些行权价格已经在之前的交易日挂出,交易所会增挂未挂出的行权价格。

 

期货合约新挂牌当日,相应的期权合约同时挂出。期货合约新挂牌的,其涨跌停板比例为正常涨跌停板比例的两倍,即2×5%=10%,那么1倍涨跌停板幅度等于50000×10%=5000元/吨,相应期权合约行权价格应覆盖的范围为[50000-5000,50000+5000],即[45000,55000]。根据期权合约中的行权价格间距设定,当日应挂出45000,46000,47000,……,53000,54000,55000共11个行权价格。

 

二十三、铜期权的保证金是如何计算的?


期权卖方交易保证金的收取标准为下列两者中较大者:

 

(一)期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金-(1/2)×期权合约虚值额;

 

(二)期权合约结算价×标的期货合约交易单位+(1/2)×标的期货合约交易保证金。

 

其中:

 

看涨期权合约虚值额=Max(行权价格-标的期货合约结算价,0)×标的期货合约交易单位;

 

看跌期权合约虚值额=Max(标的期货合约结算价-行权价格,0)×标的期货合约交易单位。

 

二十四、铜期权的限仓是如何规定的?


铜期权与铜期货分开限仓,非期货公司会员、客户和做市商的持仓限额采用绝对值,期货公司会员不限仓。具体持仓限额由交易所公布。

 

二十五、铜期权的期权自对冲业务是什么?


在到期日,非期货公司会员和客户可以申请对其同一交易编码下的双向期权持仓进行对冲平仓。例如投资者A,其交易编码下有CU1911C50000的买持仓和卖持仓,其可以申请交易所对其CU1911C50000的买持仓和卖持仓进行对冲平仓。对于做市商来说,交易所每日自动对其做市编码下的双向期权持仓进行对冲平仓,做市商可以申请不自动对冲。

 

二十六、铜期权买方的期货自对冲业务是什么?


在到期日,期权买方(包括做市商)可以申请对其同一交易(做市)编码下行权获得的双向期货持仓进行对冲平仓,也可以申请对其同一交易(做市)编码下行权获得的期货持仓与期货市场原有持仓进行对冲平仓,对冲数量不超过行权获得的期货持仓量。

 

例如投资者A,其交易编码下CU1911C50000买持仓行权后获得CU1911多头持仓,CU1911P51000买持仓行权后获得CU1911空头持仓,其可以申请交易所对其CU1911的多头持仓和空头持仓进行对冲平仓。如果A在期货市场有CU1911多头或空头持仓,A也可以申请对其同一交易编码下行权获得的期货持仓与期货市场原有持仓进行对冲平仓,对冲数量不超过行权获得的期货持仓量。

 

二十七、铜期权卖方的期货自对冲业务是什么?


在到期日,期权卖方(包括做市商)可以申请对其同一交易(做市)编码下履约获得的双向期货持仓进行对冲平仓,也可以申请对其同一交易(做市)编码下履约获得的期货持仓与期货市场原有持仓进行对冲平仓,对冲数量不超过履约获得的期货持仓量。

 

例如投资者A,其交易编码下CU1911C50000卖持仓履约后获得CU1911空头持仓,CU1911P51000卖持仓履约后获得CU1911多头持仓,其可以申请交易所对其CU1911的多头持仓和空头持仓进行对冲平仓。如果A在期货市场有CU1911多头或空头持仓,A也可以申请对其同一交易编码下履约获得的期货持仓与期货市场原有持仓进行对冲平仓,对冲数量不超过履约获得的期货持仓量。

 

二十八、投资者提交铜期权自对冲申请的渠道有哪些?


投资者可以通过交易客户端提出,也可以联系会员单位,通过会服系统提出。

 

二十九、铜期权买方可以在什么时候申请行权?


铜期权是欧式期权,期权买方仅可在到期日15:30之前提出行权申请、放弃申请。到期日收盘后(15:00后),仍有30分钟时间可供投资者提出行权申请、放弃申请。

 

三十、铜期权到期日自动行权是什么?


在到期日,交易所根据铜期权合约行权价、标的铜期货合约当日结算价判断该期权合约是否为实值期权。若为实值期权,交易所会自动为该期权执行行权,平值期权和虚值期权自动放弃。

 

为满足投资者的特殊需求,交易所为投资者留有申请渠道。投资者可以对实值期权提出放弃申请,对平值、虚值期权提出行权申请。

 

三十一、投资者提交铜期权行权申请、放弃申请的渠道有哪些?


投资者可以通过交易客户端提出,也可以联系会员单位,通过会服系统提出。

 

 三十二、铜期权如何进行行权配对?


在提交行权申请时间截止后,交易所按照随机均匀抽取原则进行行权配对。这种配对方式随机确定起始点,然后按照固定步长均匀抽取每个期权卖方交易编码下的持仓。在此原则下,交易所可以抽取任意到期日的数据对行权情况进行重演,重演结果会完全一致。这种配对方式同时兼顾了随机性和按持仓大小的比例性,既体现了公平原则也考虑到投资者的持仓占比,适合当前我国期货市场的现状。

 

三十三、什么是做市商?


做市商是指经交易所认可,为指定品种的期权合约提供双边报价等服务的单位客户。做市商是流动性提供者。

 

三十四、铜期权是否实行做市商制度?


是的,铜期权实行做市商制度。

 

三十五、什么是持续报价?


持续报价是指,做市商主动在某些期权合约上进行连续不间断的双边报价。

 

三十六、铜期权做市商为哪些合约提供持续报价?


铜期权做市商为标的期货合约为最近4个连续月份标的期货合约的全部期权合约履行持续报价义务。交易所可以根据市场情况调整做市商持续报价的合约。

 

三十七、什么是回应报价?


投资者可以在流动性较差的合约上进行询价,做市商收到询价请求后,会在规定时间内对相应合约进行回应报价。

 

三十八、投资者如何进行询价操作?


投资者可以通过交易客户端进行询价操作,询价以指令形式发送到交易所,该指令性质不同于报价,不包含价格、数量信息。

 

三十九、铜期权做市商为哪些合约提供回应报价?


铜期权做市商对所有合约提供回应报价。交易所可以根据市场情况调整做市商回应报价的合约。

 

四十、投资者询价时有哪些限制?


对同一期权合约的询价时间间隔不应低于60秒。

 

当期权合约买卖价差小于等于交易所规定的买卖价差时,投资者在该合约上的询价无效。

 

四十一、投资者如何获取铜期权交易权限?


投资者申请开通期权交易权限,应当具有交易所期货交易编码。

 

投资者申请铜期权交易权限,可前往期货公司评估其是否满足开通期权交易权限的适当性要求。若符合,则可获取铜期权交易权限。个人客户、一般单位客户以及特殊单位客户分别适用不同的适当性标准。

 

四十二、什么是个人客户、一般单位客户、特殊单位客户?


个人客户,是指自然人客户。

 

一般单位客户,是指特殊单位客户和做市商以外的单位客户。

 

特殊单位客户,是指证券公司、基金管理公司、信托公司和其他金融机构,以及社会保障类公司、合格境外机构投资者等法律、行政法规和规章规定的需要资产分户管理的单位客户。其中,期货公司的资产管理业务参照特殊单位客户管理。

 

四十三、个人客户应符合哪些适当性标准?


个人客户的适当性标准可以简单概括为“四有一无”,具体包括资金要求、知识要求、经验要求、信誉要求等。

 

资金要求:开通期权交易权限前5个交易日每日结算后保证金账户可用资金余额均不低于人民币10万元;

 

知识要求:具备期货、期权基础知识,通过交易所认可的知识测试;

 

经验要求:具有交易所认可的累计10个交易日、20笔及以上的期权仿真交易成交记录;具有交易所认可的期权仿真交易行权记录;

 

信誉要求:不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事期货和期权交易的情形;

 

其他要求:交易所要求的其他条件。

 

四十四、一般单位客户应符合哪些适当性标准?


一般单位客户的适当性标准可以简单概括为“五有一无”,具体包括资金要求、知识要求、经验要求、合规要求、信誉要求等。

 

资金要求:开通期权交易权限前5个交易日每日结算后保证金账户可用资金余额均不低于人民币10万元;

 

知识要求:相关业务人员具备期货、期权基础知识,通过交易所认可的知识测试;

 

经验要求:具有交易所认可的累计10个交易日、20笔及以上的期权仿真交易成交记录;具有交易所认可的期权仿真交易行权记录;

 

合规要求:具有参与期权交易的内部控制、风险管理等相关制度;

 

信誉要求:不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事期货和期权交易的情形;

 

其他要求:交易所要求的其他条件。

 

四十五、特殊单位客户应符合哪些适当性标准?


除法律、行政法规、规章以及中国证监会另有规定外,期货公司会员为特殊单位客户、做市商、最近三年内具有交易所认可的期权真实交易成交记录的客户以及交易所认可的其他特殊类型客户开通期权交易权限,可不再对资金、期权知识储备、仿真交易和行权记录做要求。

 

四十六、期权知识测试是由哪个机构组织的?


期权知识测试由中国期货业协会统一组织,投资者可以通过协会的知识测试平台参与测试,上期所认可该测试成绩。

 

四十七、期权知识测试的具体要求是什么?


投资者在期权知识测试环节的成绩必须达到90分以上。

 

四十八、将来上期所有新期权品种上市,是否需要重新考试?


无需重新考试。新期权品种上市认可原来的考试成绩。

 

四十九、铜期权在投资者适当性上是否实施互认?


为方便投资者参与期权交易,简化期权投资者适当性认定流程,上期所在铜期权投资者适当性中实施互认。具体包括:认可境内交易所商品期权仿真交易经历,认可境内交易所商品期权仿真交易主动行权经历,认可最近三年内境内期权真实交易成交记录。

 

五十、铜期权认可的期权真实交易经历是否包括上证50ETF期权真实交易经历?


是的,包括。铜期权认可的期权真实交易成交记录以加盖期货公司或证券公司合法有效印章的境内交易所商品期权或金融期权交易结算单为准。目前金融期权仅指上证50ETF期权。上证50ETF期权交易结算单应同时具有买入开仓和卖出开仓(不包括备兑)的交易记录。

 

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